Fx Optionen Kapitalflussrechnung

China hat ein starkes Wachstum erlebt und ist heute der größte Exporteur von Industriegütern und die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt. Transacting in der chinesischen Währung ermöglicht Importeure Kosteneinsparungen und Effizienz zu realisieren, während die Zahlung der Rechnung in der Exporteure native Währung gemacht werden, wodurch ihre Kosten als auch. Die Fremdwährungsvolatilität verringert das Ergebnis sowohl aus Transaktions - als auch aus Übersichtsperspektive. Entdecken Sie Strategien zur Minderung der Währungseinflüsse auf das Ergebnis und den Cashflow. Finden Sie heraus, wie ein stärkender Dollar einen Gegenwind für Unternehmen schaffen kann, die international tätig sind. Der jüngste Anstieg der Volatilität der Fremdwährungen hat sowohl aus Transaktions - als auch aus Übersetzungsperspektive einen großen Biss aus den Erträgen genommen. Diese Präsentation hilft, diese Probleme zu erklären. Die Wechselkursvolatilität besteht zwischen den meisten Währungen. Durch die Abwicklung in der lokalen Währung sind die Unternehmen in der Lage, das Wechselkursrisiko zu managen und die potenziellen Prämien effektiv zu senken. In den vergangenen zwei Jahrzehnten hat sich die US-Wirtschaft zunehmend an globale Märkte, sowohl für Sourcing und Vertrieb. Historisch gesehen neigten US-Unternehmen dazu, alle internationalen Vereinbarungen in US-Dollar zu verhandeln. Allerdings können sie sich hierdurch zunehmend einem Wettbewerbsnachteil ausgesetzt sehen. Da das internationale Geschäft für U. S.-Unternehmen wichtiger wird, ist es von entscheidender Bedeutung, dass die Import - und Exportaktivitäten von der US-Regierung stark reguliert werden. Wenn Sie internationale Geschäfte tätigen, wenn Sie neue Geschäfte tätigen, wenn Sie Geschäfte mit neuen Unternehmen oder in neuen geografischen Regionen tätigen, können Sie Fragen von staatlichen Stellen oder Ihrem Finanzinstitut erhalten. Alle Beteiligten sind für die Einhaltung der Vorschriften verantwortlich und könnten Sanktionen oder Geldbussen wegen Nichterfüllung verhängen. Neben der erweiterten Chance tragen internationale Investitionen dazu bei, das Portfolio-Risiko durch Diversifizierung zu reduzieren. Zuordnungen in Nicht-US-Aktien können die Portfolio-Volatilität reduzieren. In einem ausgewogenen Portfolio spielt das internationale Eigenkapital eine entscheidende Rolle. Internationale Aktien sind ein großer und wachsender Anteil am globalen Anlageuniversum und bieten Investoren das Potenzial, auf schnellere langfristige Wachstumstrends im Ausland zu kapitalisieren. Es gibt auch Investitionsmöglichkeiten in Branchensegmenten, die von Nicht-U. S.-Unternehmen dominiert werden. Die Materialien oder Videos, die Sie anzeigen möchten, wurden nur zu allgemeinen Informationszwecken erstellt und sind nicht als rechtliche, steuerliche oder buchhalterische Beratung oder als Empfehlungen für eine spezifische Transaktion, auch in Bezug auf Wertpapiere von PNC, nicht vorgesehen Zu umfassen. Unter keinen Umständen sollten in diesem Material oder Video enthaltene Informationen verwendet oder als Angebot oder Verpflichtung betrachtet werden oder ein Angebot oder eine Verpflichtung zur Teilnahme an einer bestimmten Transaktion oder Strategie. Jegliche Haftung auf solche Informationen erfolgt ausschließlich auf eigene Gefahr. Bitte konsultieren Sie Ihren eigenen Berater, Buchhalter oder andere Berater in Bezug auf Ihre spezifische Situation. Alle in diesen Materialien oder Videos enthaltenen Meinungen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. PNC ist eine eingetragene Marke der PNC Financial Services Group, Inc. (PNC) 2016 Die PNC Financial Services Group, Inc. Alle Rechte vorbehalten. PNC ist eine eingetragene Marke der PNC Financial Services Group, Inc. (PNC) copy2016 Die PNC Financial Services Group, Inc. Alle Rechte vorbehalten. CASH FLOW HEDGING Hedging Fremdwährungsströme können erhebliche Vorteile bringen. Da eine Unternehmensbewertung den Barwert aller künftigen Cashflows darstellt, verbessert die Reduzierung der Ertragsvolatilität die Bewertung von Unternehmen und den Zugang zu Kapital. Umgekehrt kann der Nachteil davon nicht signifikant sein. Es ist nicht ungewöhnlich, eine CEO - oder CFO-Schuld-Währungs-Volatilität für einen vierteljährlichen Verdienstausfall zu hören, und Beispiele - auch bei den größten Kapitalgesellschaften - können leicht gefunden werden. Durch die Implementierung eines effektiven Cash-Flow-Risikomanagement-Programms, das mit seinem Bilanz-Hedging-Programm arbeitet, wird ein Unternehmen die Wahrscheinlichkeit eines Ertragsverlusts aufgrund von FX erheblich reduzieren. Die Implementierung eines praktischen und effektiven Cash-Flow-Programms hat drei wesentliche Elemente: Verwaltung der Auswirkungen von Wechselkursschwankungen über einen längeren Zeitraum. Managing Volumen-Variation - das heißt, wie man eine geschätzte Menge (Netto-Einnahmen aus der Landeswährung) abzusichern. Seine sehr einfach zu über-oder unter-Hecke, und das FX-Team braucht, um seine Unternehmen Prognose Modelle und Zyklen, Rückstellungen und den Zeitpunkt der signifikanten Steuerbuchungen zu integrieren. Integration des Cashflow-Programms mit dem Bilanz - programm. Dazu gehört die Erfassung und Adressierung potenzieller Bilanzierungseffekte und die Erreichung des Endziels der Umwandlung der Devisenwährung in die funktionale Währung des Unternehmens. Währung Risk Management hat bewiesen, Strategien für die Bewältigung jeder dieser Herausforderungen. Wir stellen hier einen Überblick über einige unserer Prozesse. Für eine ausführlichere Diskussion, beziehen Sie sich bitte auf unseren Artikel in Treasury amp Risiko auf quotCash Flow Hedging Best Practices quot. Layered Hedging Gemeinsame Praxis ist es, Hedges für die vier Quartale des kommenden Geschäftsjahres im letzten Quartal des vorangegangenen Geschäftsjahres zu initiieren. Dieser Quotfire - und Forgetquot-Ansatz, während er einfach auszuführen ist, hat mehrere Nachteile. Der Kassakurs am Anfang kann nachteilig oder anomal sein, und der Ansatz tut sehr wenig, um die Volatilität der Ergebnisse zu reduzieren. CRM kann ein Hedge-Schichtungsprogramm für Ihr Unternehmen konzipieren und implementieren, das eine effektive Hedge-Rate erzeugt, die gleich dem durchschnittlichen Spot mehrerer vorheriger Perioden ist. Dadurch wird die effektive Rate für jede Periode drastisch verringert, wodurch die Volatilität verringert wird. Der Durchschnitt kann über 6 bis 12 Monate betragen - je länger der Zeitraum, desto glatter die Ergebnisse (siehe Grafik rechts). Darüber hinaus wird CRM sicherstellen, dass diese Cashflow-Hedging-Strategie nahtlos in unsere Bilanzsicherungsstrategie integriert wird. (2) CRMs geschichtete Absicherung drastisch reduziert die Volatilität (Std Deviation) und durchschnittliche cost. FX Währung Hedging: Anwendung Cash Flow at Risk Während die Globalisierung hat zu einer erhöhten Handels-und Unternehmens-Expansion gefördert hat, hat es auch neue Währungsrisiken, die Volatilität gemacht hat Unternehmen gewinnt unsicherer. Die Kreditkrise verschärft diese Währungsschwankungen. Diese Fakten der Corporate Life haben Devisen (FX) Risikomanagement ein stetig wachsendes Merkmal der Corporate Treasury Landschaft. Fast alle Unternehmen Sourcing, Herstellung oder Verkauf in Übersee sind einige Währungsrisiken ausgesetzt, und um die Gewinne zu schützen, müssen sie zu beurteilen, was und wie viel zu hedgen. Die Anwendung von systematischen Methoden, um diese Einschätzungen, wie die Verwendung von Cash Flow at Risk (CFaR), kann nützlich sein, um Hedging-Entscheidungen zu treffen. Um zu demonstrieren, betrachten Sie ein US-Unternehmen, das in US-Dollar verkauft und hat Aufwendungen in US-Dollar, kanadischen Dollar und mexikanischen Pesos (die beiden letztgenannten Währungen in den US-amerikanischen Produktions-und Montageeinrichtungen verwendet). Die Gesellschaft erwartet die in Tabelle 1 dargestellten Zahlungsströme am Ende eines Jahres. Dies entspricht einer prognostizierten operativen Marge von 22,83. Das Unternehmen unterliegt Währungsrisiken über die mexikanischen Peso - und kanadischen Dollaraufwendungen. Jede ungünstige Bewegung in beiden Währungen wird sich auf die operativen Margen auswirken, z. B. Eine 10 nachteilige Bewegung bei beiden Wechselkursen reduziert den Gewinn auf US167.720 oder 6,05 Abnahme der operativen Marge. Das Unternehmen möchte wissen, wie viel seiner Marge in Gefahr ist und was die Kosten für die Sperrung in der Marge zu Beginn des Jahres sein wird. Angenommen, das Unternehmen kann nur eine 50 Rückgang des Gewinns tolerieren (US114.154). Die Daten in Tabelle 2 sind angegeben. Eine grobe Schätzung des Cashflow-Risikos kann durch Multiplikation der mexikanischen Peso - und kanadischen Dollar-Aufwendungen mit ihren jeweiligen täglichen Volatilitäten, bereinigt um ein Vertrauensniveau und Umwandlung in US-Dollar, berechnet werden. Ungefähr US5.532 der mexikanischen Pesoausgaben und US4.046 der kanadischen Dollaraufwendungen sind an dem Konfidenzniveau 95 gefährdet. Das tägliche FX-Risiko beträgt US9.578. Jährlich entspricht dies US152, 044, das sind etwa 66,6 des gesamten Prognose-Profit und mehr als das tolerierte Niveau. Ungefähre wie es ist, ist es eine nützliche obere Grenze des Risikos. Eine genauere Risikobewertung kann mit dem CFaR gemessen werden2, bei dem Korrelationen zwischen den Währungen berücksichtigt werden. Dies ist in Tabelle 3 gezeigt. Die CFaR-Ergebnisse zeigen die grobe Schätzung, obwohl sie weniger ist. Die CFaR spiegelt die Korrelation zwischen den verschiedenen Währungen 8211 Mexikanische Peso Währungsrisiko ist immer noch größer als kanadischen Dollar Währungsrisiko. Die relativ hohe Korrelation zwischen mexikanischem Peso / US-Dollar und kanadischem Dollar / US-Dollar resultiert in einem geringeren Beitrag zum CFaR als der groben Schätzung. Der annualisierte CFaR beträgt US129.331,31, was etwa 57 des erwarteten Ergebnisses entspricht. Wiederum, während niedriger als die grobe Schätzung, ist dies größer als die tolerierte Menge. Angesichts der Annahme des höchstzulässigen Risikos muss sich das Unternehmen zur Absicherung des Währungsrisikos absichern. Alternative Absicherungsstrategien Das Unternehmen könnte sich mit: FX für alle oder einen Teil der mexikanischen Peso - und kanadischen Dollar-Engagements absichern. FX-Teilnahme vor, um das gesamte nachteilige FX-Risiko und nur die Hälfte des Aufwärtsrisikos zu sichern, wodurch die Möglichkeit der Teilnahme an günstigen Wechselkursschwankungen offen bleibt. Bei der Geld-Devisen-Option sowohl für mexikanische Peso - als auch für kanadische Dollar-Engagements. Die Auswirkungen auf die CFaR der einzelnen Alternativen sind wie folgt: FX-Forwards (mexikanischer Peso und kanadischer Dollar) Intuitiv sollte diese Strategie alle Währungsrisiken beseitigen und somit den CFAR auf Null senken. CFaR fällt auf Null. Die Kosten dieser Strategie sind die vorstehenden positiven Gewinne der Devisentermingeschäfte und der Devisenterminkosten, die in diesem Fall einen Gewinn von US 14.700 (für 100 Deckungen) haben. Der Gewinn spiegelt höhere mexikanische Peso-Zinsen, obwohl es mit dem Verlust jeglicher Aufwärtspotenzial kommt. In diesem Hedging-Beispiel ist die Abnahme von CFaR linear in Bezug auf den Hedge-Prozentsatz, so dass das Unternehmen einen Hedge-Prozentsatz wählen kann, der zu einem CFaR führt, der innerhalb akzeptierter Grenzen liegt, z. B. Ergibt ein 87,5-Hedge-Prozentsatz einen CFaR in Höhe von 10 des erwarteten Jahresüberschusses. Ein Unternehmen kann diesen Ansatz nützlich, da es Unsicherheit in der Cash-Flow-Prognose und ein allmählich steigenden Hedging-Programm angemessener ist. Beispielsweise würde ein 50 Hedging-Programm zu einem annualisierten CFaR von USD 64.750 führen, was 28.36 des Jahresgewinns und einem Gewinn von US7.350 entspricht. 3 Devisentermingeschäfte zur Absicherung aller nachteiligen Devisenrisiken und nur die Hälfte des Devisenrisikos Im Rahmen dieser Strategie werden 50 der Forderungen mit einem Devisentermingeschäft abgesichert und die verbleibenden 50 Devisentermingeschäfte abgedeckt. Dies beläuft sich auf 50 Währungseinflüsse. Die Kosten für diese Option belaufen sich auf US6.050 und CFaR auf Null. Bei der Geld-Devisen-Optionen, um sowohl mexikanische Peso und kanadische Dollar Exposure Mengen kaufen Die Strategie wird in Worst-Case-FX-Raten für den Kauf von mexikanischen Peso und kanadischen Dollar zu sperren und ermöglichen dem Unternehmen von günstigen Wechselkursbewegungen profitieren. CFaR fällt auf Null, obwohl die Kosten dieser Strategie US27,800 sind. Tabelle 4: Zusammenfassung der einzelnen Strategien8217s Ergebnis Es ist sehr klar, dass jede Strategie alle Abwärtsrisiken für Gewinne eliminiert. Die Kosten variieren von einem Gewinn von US14.700 zu einem Aufwand von US27.800. So, für einen maximalen Kosten von weniger als 15 von Gewinnen, kann das Unternehmen alle Chancen auf entgangene Gewinne aus Währungsbewegungen zu eliminieren, und in einigen Fällen nutzen vorteilhafte Wechselkursschwankungen, um Gewinne zu steigern. Die beste Option für das Unternehmen ist die, die seinen Appetit auf Risiko und sein Hedging-Budget widerspiegelt. Ein Endgültiges Wort für CFaR Weniger bekannt als das nahe Verwandte, Value at Risk (VaR), eignet sich CFaR eher für Corporates, weil es sich um nicht abgezinste Cashflows ohne Zeitwert handelt, die die Gewinn - und Verlustrechnung und nicht die VaRs Asset / Liability Fair Values ​​widerspiegeln (Einschliesslich Zeitwert), die die Bilanz besser widerspiegeln. Letztlich will ein Unternehmen die Auswirkungen des Währungsrisikos auf Gewinn und Verlust und wiederum das Ergebnis je Aktie kennen. Wenn ein Unternehmen quantifizieren kann, wie viel Risiko (Verlust) es ertragen kann, dann braucht es nur die Werkzeuge zur Verfügung, um die Entscheidung zu hedgen, sehr einfach. CFaR ist ein solches Instrument, das sich besonders für die Unternehmenswelt eignet. 1 Angenommen, dass Änderungen der FX-Raten unabhängige, normalverteilte Zufallsvariablen sind. Das 95 Konfidenzintervall stellt 1.645 Standardabweichungen vom Mittelwert dar. 2 Der delta-normale Ansatz wird hier verwendet. Korrelation von 0,53265 zwischen USD / MXN und USD / CAD und tägliche Volatilität von 1,798 und 1,533 für MXN bzw. CAD. Das Konfidenzniveau beträgt 95. 3 Verwendung von Marktpreisen ab dem 1. Januar 2010.Cash Flow Hedging Best Practices Die Absicherung des Währungsrisikos, das durch eine globale erwartete zukünftige Cashflows generiert wird, kann eine verwirrende Aufgabe sein. Unsicherheiten bei den Umsatz - und Kostenprognosen sowie der Komplexität des Devisenmarktes und der damit zusammenhängenden Derivate können zu Bedenken hinsichtlich der Wirksamkeit von Hedging-Aktivitäten beitragen. Dennoch ist ein gut konstruiertes Cashflow-Hedging-Programm die Investition von Zeit und Mühe wert. Eine Unternehmensbewertung basiert auf der Grösse und Stabilität ihrer künftigen Cashflows. Wenn sie also ihre Ertragsvolatilität verringern kann, erhöht sie ihre Bewertung und ihren Zugang zu Kapital. Vervollständigen Sie Ihr Profil, um weiter zu lesen und erhalten Sie kostenlosen Zugang zu Treasury Risk. Teil Ihrer ALM Digital-Mitgliedschaft. Ihr Zugang zu unbegrenzten Treasury-Risikoinhalten ändert sich nicht. Sobald Sie ein digitales Mitglied der ALM-Gruppe sind, erhalten Sie: Critical Treasury-Risikohinweise einschließlich umfassender Analysen von Treasury - und Finanz-Best Practices, Fallstudien mit Firmeninnovatoren, informativen eNewslettern, Bildungs-Webcasts und Videos sowie Ressourcen von Branchenführern. Exklusive Rabatte auf ALM - und Treasury-Risiken. Zugang zu anderen preisgekrönten ALM-Publikationen wie PropertyCasualty360 und Law. Sie haben bereits ein Konto Anmelden Treasury amp Risk Verbinden Sie sich mit uns: Treasury amp Risk Über TopicsDeconstructing Mythen über Devisenoptionen von Ian H. Giddy Obwohl FX-Optionen heute häufiger als je zuvor verwendet werden, fungieren nur wenige Multis als ob sie wirklich verstehen, wann und wie Warum diese Instrumente zum Shareholder Value beitragen können. Im Gegenteil, die meisten Unternehmen scheinen FX-Optionen zu verwenden, um über Rechnungslegungsprobleme zu papieren oder die wahren Kosten der spekulativen Positionierung zu verschleiern, oder manchmal, um interne Kontrollprobleme zu lösen. Die Standard-clicheacute über Devisenoptionen bestätigt ohne Ausarbeitung ihre Macht, ein Unternehmen mit Aufwärtspotenzial zu schaffen und gleichzeitig das Abwärtsrisiko zu begrenzen. Optionen werden in der Regel als eine Form der Finanzversicherung, nicht weniger nützlich als Schaden-und Unfallversicherung porträtiert. Diese glänzende Begründung maskiert die Realität: Wenn es Versicherung ist dann eine Währung Option ist vergleichbar mit dem Kauf Diebstahlversicherung zum Schutz vor Hochwasserrisiko. Die Wahrheit ist, dass das Spektrum der wirklich nicht spekulativen Verwendungen für Devisenoptionen, die sich aus dem normalen Betrieb eines Unternehmens ergeben, recht gering ist. In Wirklichkeit Devisenoptionen bieten exzellente Fahrzeuge für Corporates spekulativen Positionierung in der Gestalt von Hedging. Corporates würden besser gehen, wenn sie nicht glaubten, dass die Verkleidung wirklich war. Lets Beginn mit sechs der häufigsten Mythen über die Vorteile der FX-Optionen für die internationale Gesellschaft - Mythen, die Shareholder Werte schaden. Mythos eins. Schreiben abgedeckt Optionen ist sicher, und kann Geld verdienen, solange das Unternehmen die zugrunde liegende Währung zu liefern hat. Mythos Zwei. Der Kauf von Puts oder Anrufen zur Absicherung eines bekannten Fremdwährungsrisikos bietet potenzielle Potenziale ohne das Risiko, auf der Währung zu spekulieren. Mythos Drei. Optionen können die beste Absicherung für die Buchhaltung sein. Mythos Vier. Optionen bieten eine sinnvolle Möglichkeit zur Absicherung von Devisentermingeschäften ohne das Risiko, derivative Forderungen zu melden. Mythos fünf. Der Verkauf einer Option ist besser als die Verwendung von Forwards oder Swaps, wenn die Gegenpartei riskant ist, weil die Option Käufer kann nicht standardmäßig. Mythos sechs. Währungsoptionen bieten die ideale Möglichkeit, unsichere Engagements wie Vertragsabschlüsse abzusichern. Mythos eins. Überdachte Anrufe sind sicher. Als Dell Computer Company nackte Währung Puts und Anrufe verkauft wurde, wurde Michael Dell zum Spekulieren mit Firmengeld verurteilt. Um der ähnlichen Kritik zu entgehen, haben viele Vorstände auf dem Rekord gegangen, als das Zulassen nur zu bedecktem Optionsschreiben. Hier sind die Worte von Rolls-Royce Messing zu diesem Thema. Wir glauben, dass der Kauf und das Schreiben von Optionen unsere Hedging-Politik ergänzen kann. Wir werden auf keinen Fall irgendwelche Optionen schreiben, wenn es keine Voraussetzung dafür gibt, dass der Basiswert dort an erster Stelle steht - das heißt, wir schreiben keine nackten Optionen. - Mark Morris, Financial Risk Manager, zitiert in Keine Angst vor Optionen hier, Corporate Finance. Juli 1994, p. 44. Was Rolls-Royce nicht erkennt, ist, dass abgedeckte Option Schreiben genauso riskant wie nackt Option schriftlich ist. Zum Beispiel, das Unternehmen, das eine Yen-denominierten Forderungen hat, und schreibt einen Anruf, so dass jemand anderes das Recht, diese Yen zu kaufen, endet mit einer Kombination aus einer langen Position und einen kurzen Anruf. Die Summe dieser beiden ist das Äquivalent zum Schreiben einer Put-Option auf Yen. Daher ist die überdachte Schriftsteller ein schiere Spekulant zu. Allgemeiner, wenn ein Unternehmen schreibt eine abgedeckte Option einer Art (put oder call) ist es in Wirklichkeit schriftlich eine nackte Option der anderen Art. (Siehe Abbildung 1) Abbildung 1. Abgedeckte Optionen schreiben. Wenn Rolls-Royce verkauft Pfund Sterling gegen die Dollar, die es erhält von US-Verkäufe, seine Schaffung einer nackten Call-Position. Das Diagramm zeigt, wie die Kombination des Verkaufs einer Option mit einer zugrunde liegenden Position in einer Währung das Gegenstück zu einer nackten Short-Position in der entgegengesetzten Option schafft. Mythos Zwei. Kaufen puts bietet risikolose Potenzial für Gewinn. Das Unternehmen, das sagt, es ist mit Optionen zur Absicherung einer bekannten Exposition und dann verwenden, um risikoloses Aufwärts zu suchen ist in Wirklichkeit in der Position eines Spekulanten. Warum Weil das Unternehmen die Absicherung eines symmetrischen Währungsrisikos mit einem asymmetrischen Vertrag beendet. Abbildung 2 zeigt, wie. Abbildung 2: Hedging von Long - oder Short-Positionen mit Optionen. Wenn Ford japanischer Yen durch Nissan in der Zahlung für exportierte Teile geschuldet wird und kauft einen Yen, der gesetzt wird, um die Währungsbelichtung zu sichern, hat das Unternehmen einen synthetischen langen Anruf verursacht. Im Allgemeinen wird durch Kombination einer zugrunde liegenden Währungsposition mit einem Long-Call oder Put das Gegenstück zu einer Long-Position in der entgegengesetzten Option geschaffen. Die Long-Position ist die Fremdwährungsforderung, die angeblich mit einer Put-Option abgesichert ist. Die Summe der beiden ist gleichbedeutend mit dem Kauf eines Anrufs. Statt Risiko zu reduzieren oder zu eliminieren, wie die Spin-Ärzte behaupten würden, schafft diese Strategie tatsächlich ein weiteres Risikoengagement. Mythos Drei. Optionen sind eine große Absicherung gegen Buchhaltung Exposition. Dies ist sicher einer der durchdringendsten der sechs Mythen. Es ist die konventionelle Weisheit, dass, wenn ein Unternehmen ein Buchhaltungsrisiko in einer Fremdwährung hat, das nicht seinem wirtschaftlichen Engagement entspricht, dann entstehen Übersetzungsgewinne und Verluste, wenn die Währung steigt oder sinkt. Das beliebte Mittel dafür ist, Terminkontrakte zu kaufen. Es gibt jedoch eine Fliege in der Salbe. Weil die Umrechnungsgewinne Buchführungsbuchungen sind, während der Terminkontrakt zu realen Bargeldverlusten führen kann, was schwer zu rechtfertigen sein kann. Zur Vermeidung dieser Perspektive die Firma sichert ihre lange, sagen, Yen-Exposition durch den Kauf Yen Put-Optionen - die Festlegung, wenn der Yen fällt es einen Übersetzungsverlust, der durch einen echten Cash-Gewinn auf die Option ausgeglichen wird. Sollte der Yen steigen, wird das Unternehmen eine Bilanzgewinn abschließen, solange die Option abgelaufen ist - seine Prämie wird als Versicherungskosten behandelt. Dieses Argument hat eine Art oberflächlichen Appell, um sicher zu sein. Wenn das lange Fremdwährungsrisiko lediglich eine Fiktion ist, hat das Unternehmen eine Long-Put-Position geschaffen, die dem Risiko von Optionskursschwankungen unterliegt. Wenn man andererseits glaubt, dass die Bilanzgewinne oder - verluste einen echten ökonomischen Wert aufweisen, dann sind sie symmetrisch und haben eine lange Call-Position geschaffen. Es könnte natürlich vorkommen, dass ein Unternehmen diese Fakten erkennt, aber trotzdem die Optionen Hedging-Idee aus rein kosmetischen Gründen mag. In diesem Fall muss es akzeptieren, dass die Kosten der Kosmetik gleichbedeutend sind, inwieweit eine offene, nicht verwaltete Optionsposition die Variabilität der realen Cashflows erhöhen kann. Und das kann viel Lippenstift bedeuten. Mythos Vier. Optionen sind gut für die Vermeidung der d Wort. Angenommen, ein Unternehmen verfügt über echte ökonomische FX-Engagements, die sich von Rechnungslegungs - und Translationsrisiken unterscheiden, dennoch kann es aus völlig falschen Gründen in Optionen getrieben werden. Hier ist der Täter die Zurückhaltung von Unternehmensleitern, Derivate-Verluste jeglicher Art zu melden - auch solche, die legitime Absicherungen sind. Im Allgemeinen akzeptierte Buchführungspraktiken würden eine Markierung auf den Markt bringen, dh einen Verlust in Forwards oder Futures buchen, wann immer die Währung zugunsten ihrer natürlichen Position bewegte. So werden Manager zum Sirenenlied der Optionen gezeichnet, weil es keine Wahrscheinlichkeit eines Verlustes gibt. Die Optionsprämie wird linear über die Laufzeit der Option abgeschrieben - so als ob es sich um eine Versicherung handele. Mythos fünf. Gefährdung der Gegenparteirisiken. Es gibt eine Kinky-Form, um eine Option auszahlen. Denn Käufer von konventionellen Währungsoptionen Kauf ein Recht, aber nicht eine Verpflichtung. So ist das Ausfallrisiko vollkommen auf dem Schriftsteller, während die Option Käufer Bonität ist völlig irrelevant - vorausgesetzt, er hat die Option Prämie zuerst bezahlt So kann es eine Situation, die sich ein Unternehmen in Bezug auf die Kreditwürdigkeit eines Kunden, die wäre Nicht die Verwendung eines symmetrischen Derivats, wie etwa einen längerfristigen Währungsswap, unterstützen. So, so das Argument, kann die gleiche Absicherung Bedürfnisse mit einer zugegebenermaßen zweitbesten Lösung erfüllt werden - d. H. Optionen. Aber denken Sie daran, dass eine solche Verwendung nur zu rechtfertigen ist, weil dem Käufer keine ausreichenden Kreditlinien zur Verfügung stehen. Aber bevor Option Verkäufer schreit hooray, sollten sie eine ernüchternde Tatsache zu betrachten. Es gibt billigere Möglichkeiten für das Unternehmen, das gleiche Ziel zu erreichen. Das Kreditrisiko kann z. B. durch Collaterization, Securitization abgewickelt werden. Credit-Verschiebung mit Optionen ist nur eine von mehreren Routen - nicht unbedingt die billigsten. Mythos sechs. Optionen versetzen unvorhersehbare FX-Zuflüsse. Marketer von Optionen oft behaupten, dass Devisenoptionen sind ideale Instrumente für die Absicherung unsichere Fremdwährungs-Cash-Flows, weil die Option gibt der Gesellschaft das Recht auf Kauf oder Verkauf der Fremdwährungs-Cash-Flow, wenn ein Unternehmen gewinnt einen Offshore-Vertrag sagen, aber keine Pflicht zu tun So dass, wenn ihr Gebot abgelehnt wird. Sie hat eine Flächenlogik, in der ein Kontingent ein kontingentes Ereignis kompensiert. Der Nachteil dieses Ansatzes ist jedoch, dass die meiste Zeit haben Sie Ansprüche abhängig von zwei verschiedenen Veranstaltungen. Gewinnen oder Verlieren des Vertrages hängt von Ihrer Konkurrenz und einer Vielzahl von realen Faktoren ab, während Gewinne oder Verluste auf der Option abhängig von Bewegungen der Währung und ihrer Variabilität sind. Eine Firma, die eine Option zur Absicherung der Fremdwährung im Rahmen eines Ausschreibungsangebots kauft, zahlt für die Währungsvolatilität und nimmt tatsächlich eine Position auf dem Optionsmarkt ein, die nicht durch den Erfolg oder auf andere Weise vom Angebot ausgelöscht wird. Mit anderen Worten, ob das Angebot angenommen wird oder nicht, wird die Option ausgeübt, wenn es im Geld bei Verfall ist und nicht anders, und der Optionspreis wird steigen und fallen, wenn sich die Wahrscheinlichkeit einer Ausübung ändert. Beim Kauf der Hedge ist der Bieter tatsächlich eine riskante Sicherheit, deren Wert weiterhin schwanken wird, auch nach dem Ergebnis des Angebots bekannt ist. Sind Währungsoptionen immer nützlich Ja, in bestimmten klar definierten Situationen, aber das sind Situationen, die, glaube ich, wenige Unternehmen zu begreifen scheinen. Es gibt eine Art von Fremdwährungs-Cashflow, für den die herkömmliche Devisenoption perfekt geeignet ist: Dies ist die seltene Ausnahme, in der die Wahrscheinlichkeit eines Unternehmens Deviseneinnahmen oder Zahlungen vom Wechselkurs abhängt. Dann haben sowohl die natürliche Exposition und das Hedging-Instrument Auszahlungen, die Wechselkurs kontingent und eine Währungsoption ist genau die richtige Art von Hedge. Veranschaulichen Sie eine amerikanische Firma, die in Deutschland verkauft und eine Preisliste in Deutsch markiert. Wenn die Marke gegen den Dollar fällt, kaufen die Deutschen Ihre doodads, aber selbstverständlich erhalten Sie weniger Dollar pro doodad. Wenn die Marke steigt, werden die klugen Deutschen stattdessen von Ihrem Händler in New Jersey kaufen, dessen Preisliste sie auch haben. Ihr Dollar-Einnahmen sind konstant, wenn die Marke steigt, aber fallen, wenn die Marke fällt. Vielleicht waren Sie dumm, Preise in beiden Währungen zu fixieren, was Sie effektiv getan haben, ist, eine Währungsoption wegzugeben. Dieses asymmetrische Währungsrisiko kann mit einer Put-Option auf DM ordentlich abgesichert werden. Eine Variation der oben genannten könnte eine, wo die Unternehmen Rentabilität hängt in einigen asymmetrischen Weise auf einem currencys Wert, aber in einer komplexeren Art und Weise als die von konventionellen Optionen beschrieben. Ein Beispiel könnte darin bestehen, dass die Wettbewerbspolitik zeigt, dass, wenn eine bestimmte Fremdwährung auf ein bestimmtes Niveau sinkt, gemessen an dem durchschnittlichen Kassakurs über drei Monate, dann die Produzenten in diesem Land für die Produktion ausstatten und Marktanteile oder Kraftmargen wegnehmen würden Unten. Die Vorwegnahme eines solchen Ereignisses könnte den Kauf von so genannten asiatischen Optionen verlangen, wobei die Auszahlung nicht vom Wechselkurs abhängt, der am Tag der Gültigkeitsdauer wirksam ist, sondern im Durchschnitt über einen Zeitraum. Es gibt einige andere Situationen, die die Verwendung von Devisenoptionen rechtfertigen könnten. Und einer von ihnen ist die Abwendung der Kosten der finanziellen Notlage. Hedging kann unter bestimmten Umständen die Kosten der Schulden reduzieren: zum Beispiel, wenn es die erwarteten Kosten des Konkurses für die Gläubiger oder der finanziellen Not für die Anteilseigner verringert oder wenn es eine größere Hebelwirkung ermöglicht und somit den Steuerschild der Schuldenfinanzierung erhöht. Wenn Schwankungen im Wert der Unternehmen direkt auf Wechselkursschwankungen zurückzuführen sind, kann das Unternehmen am besten aus dem Kauf einer Out-of-the-money Währung Optionen. In einem solchen Fall wäre es Kaufversicherung nur gegen den extremen Wechselkurs, die die Firma in Konkurs setzen würde. Wo bleibt uns das? Die Grundregel für Absicherungsinstrumente ist, dass bestimmte Arten von Sicherungsinstrumenten für bestimmte Währungsrisiken geeignet sind. Was auch immer mit Ihren natürlichen Positionen, wie ein Fremdwährungs-Asset, geschieht, wollen Sie eine Hecke, deren Wert sich genau umgekehrt ändert. Somit sind Vorwärtsbewegungen für viele Absicherungszwecke okay, weil die natürliche Position der Firmen dazu neigt, mit dem Wechselkurs zu gewinnen oder zu verlieren. (Auch das ist oft nicht wahr.) Aber die Art der Exposition, für die Devisenoptionen die perfekte Hecke sind, ist viel seltener, weil Verträge nicht nur aufgrund einer Wechselkursänderung gewonnen oder verloren gehen. Eine Währungsoption ist die perfekte Absicherung nur für die Art der Exposition, die sich aus der Tatsache ergibt, dass die Firma selbst eine implizite Währungsoption an eine andere Partei gewährt hat. Normalerweise bieten Währungsoptionen eine unvollkommene Absicherung, während schlichte, langweilige alte Terminkontrakte die Arbeit effektiver erledigen können. Eine Afternote sind Optionen eine gute Möglichkeit, Begrenzte-Risiko-Währung Positionen nehmen Häufig Unternehmen Treasurer nutzen Optionen, um das Beste aus beiden Welten: Hedging mit einer Ansicht kombiniert. Ihre Handlungen und Aussagen deuten darauf hin, dass viele glauben, Devisenoptionen sind ein guter Weg, um von erwarteten Bewegungen in der Währung zu profitieren. Sie sind nicht. Die optionbasierte Positionierung ist weitaus komplizierter als direkt oder langsamer. Der Grund dafür ist, dass der Gewinn oder Verlust aus einer Option eine nichtlineare Funktion des currencys-Wertes ist und dass die Beziehung nicht stabil ist, sondern sich mit der erwarteten Volatilität, mit der Zeit und dem Zinsniveau ändert. Aus diesen Gründen sind Optionen nicht ideal spekulative Instrumente für Unternehmen. Ian H. Giddy, Professor für Finanzen New York University Stern Business School 44 West 4th Street, New York 10012 Tel 212 998-0332 Fax 212 995-4233